仙剑奇侠传

　　答：2021年下半年出口有下行压力：海外供需缺口的扩大和收敛是解释出口变动的关键。

　　国内：新出口订单已开始回落：2021年2月以来PMI新出口订单持续回落，截至7月已经下行至47.7的低位水平，预示未来出口下行压力逐步增大

　　答：2021年下半年出口有下行压力

　　海外供给整体修复：全球主要经济体集装箱运力、港口吞吐量、出口表现均体现出一定的修复特征

　　答：较难，消费修复有掣肘，投资渐进下行

　　消费修复有掣肘：疫情归零政策的影响下，疫情抬头必然导致防控升级，不利于消费修复；经济的K型复苏导致收入分配结构有所恶化，收入的修复不能完全体现到消费中去

　　答：较难，消费修复有掣肘，投资渐进下行

　　投资渐进下行：基建方面，下半年财政政策会继续兼顾稳增长与防风险的目标，对基建投资的支持力度相对有限；地产方面，下半年房地产市场在疫情后的价量景气将逐步降温，对地产投资的滞后作用将逐步显现；制造业方面，制造业数据总体具有顺周期性，下游需求并不持续的情况下，利润回升带动的新一轮库存周期可能在下半年有所趋弱；债务方面，新增融资受限，债务或将对投资形成约束

　　答：将主要通过货币宽松的方式缓解经济下行压力

　　财政政策：逆周期调节难度较大，今年重点发力化解隐性债务；专项债形成实物工作量在今年底明年初，冬季北方停工发力基建有限，总体看财政发力有限且滞后

　　答：将主要通过货币宽松的方式缓解经济下行压力

　　货币政策：自去年5月即开始边际收紧，回归正常化，总量性宽松政策实现了逐渐退出，这使得再次宽松的空间较大

　　信用端，从稳定宏观杠杆率出发，今年3月开启了全面信用收缩，主要体现为信贷同比少增、增速回落，结构上向中长期贷款集中，社融数据大幅下行，3月增速自13.3%降1个百分点至12.3%，尤其是表外票据大幅回落

（文章来源：浙商证券）

文章来源：浙商证券

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